韩束、一叶子背后的国货化妆品公司冲击港股IPO

1月17日，港交所官网公布了上海上美化妆品股份有限公司（以下简称“上美股份”）的上市申报稿资料，上美股份已有近20年的运营史，据弗若斯特沙利文报告，2015年至2020年间，按零售额计算，上美股份连续6年位列中国国货品牌企业前5名。

或许很多消费者并不熟悉上美股份这家公司，它实则是韩束、一叶子、红色小象等国货化妆品品牌背后的公司。据上美股份的介绍，2002年10月，公司成立；2003年4月，公司开始自主研发；2003年6月，创办品牌韩束；2014年10月，推出专注草本植物护肤的一叶子；2015年12月，推出专注母婴护理的红色小象；2016年12月，一叶子成为中国市场份额第一的面膜品牌；2019年12月，红色小象成为中国市场份额第一的母婴护理品牌。

上美股份的上市申报稿材料，不仅向外展示了该公司近年的营收情况，也揭开了国货化妆品的盈利水平。据上美股份的财务数据，2019年以来，公司的毛利率从未低于60%，2021年前三季度的毛利率达到65.2%。

三品牌支撑起营收

尽管上美股份在申报稿中强调了多品牌战略对于化妆品公司的重要性，据弗若斯特沙利文报告，2020年按零售额计算的全球前十大化妆品公司都是多品牌公司，上美股份也遵循多品牌发展的路径，旗下在运营韩束、一叶子、红色小象、高肌能、极方等品牌且还在筹备3个品牌，预计在今年推出，分别为安敏优、一页以及山田耕作，但实际上，公司营收目前只要靠韩束、一叶子和红色小象这三个品牌。

上美股份的财务数据显示，2020年和2021年前三季度，韩束、一叶子和红色小象这三个品牌贡献了公司91.8%和91.1%的收益。如果是看2021年前三季度的收益情况，韩束的表现相当突出，贡献了43.8%的收益，一叶子和红色小象不相上下，收益贡献比例分别为24.9%和22.4%，来自其他品牌的收益占比为8.9%。

从毛利率的角度看，毛利率最高的反而是做母婴护理的红色小象，2021年前三季度毛利率高达68.9%，其次是一叶子，毛利率为66.6%，韩束的毛利率为65.9%，受其他品牌毛利率相对低的影响，2021年前三季度上美股份整体的毛利率为65.2%。

对于化妆品公司来说，营销是必不可少的手段。上美股份介绍，公司持续投入大量资源来推广品牌和招徕客户，2019年、2020年以及2021年前三季度，公司产生的销售及分销开支分别占到总收益的46.1%、45.4%和43.1%。

从销售渠道看，上美股份的线上渠道和线下渠道毛利率差别不大，2021年前三季度线上渠道的毛利率为66.0%，线下渠道为66.8%。在线上渠道中，毛利率最高的自然是线上直营店，上美股份在第三方电商平台上开设自营网店面向消费者销售产品。线下渠道中，毛利率最高的是向大型商超或者化妆品连锁店等线下零售商销售产品。

而线上渠道是上美股份销售的主阵地，2021年前三季度，来自线上渠道的收益占比超过7成。

近年，上美股份的业绩在稳步增长，收益从2019年的28.74亿元增长到2020年的33.81亿元，增幅达到17.6%，年内经调整利润由2019年的1.14亿元增长至2020年的2.64亿元，实现了翻倍。

国货化妆品市场

目前在A股上已经有化妆品相关企业，例如，2017年11月上市的珀莱雅（6003605.SH）布局了护肤、彩妆、洗护等领域，2019年7月上市的丸美股份（603983.SH）主营眼部护理，2019年11月上市的华熙生物（688363.SH）曾有“玻尿酸第一股”的头衔。

从化妆品市场空间来看，中国是全球第二大化妆品市场，据弗若斯特沙利文的报告，按零售额计算，2020年中国化妆品市场规模达到人民币8453亿元，2015年至2020年期间复合年增长率为12%，而同期全球化妆品市场的年复合增长率仅为1.5%。

尽管中国化妆品市场的增长率并不低，但从对比数据来看，中国化妆品市场空间还相当大。据弗若斯特沙利文的报告，2020年，美国、日本和南韩的人均化妆品开支都在人民币3200元以上，而同期中国的人均化妆品开支仅为599元，在2015年，中国人均化妆品开支仅为349元。

“国货崛起”已经是中国化妆品行业多年的热议话题，过去十年，国产品牌化妆品发展速度较快，据弗若斯特沙利文的预测，在2020年至2025年期间，在中国化妆品市场，或许是国货品牌的市场规模增长率将高于国外品牌的市场规模增长率。

但值得指出的是，截至目前，在中国化妆品市场，消费者还是更青睐国际品牌的化妆品。弗若斯特沙利文的报告显示，2020年中国化妆品市场中，国货品牌创下的零售额占比为46.3%，略低于国际品牌创下的53.7%的零售额比例。而同期在韩国、日本和西欧市场，国货品牌的化妆品零售额远高于国际品牌的化妆品零售额，例如在韩国，韩国人更青睐韩国品牌的化妆品，国货化妆品的零售额占全国化妆品零售额的比例超过8成。

在快速增长的中国化妆品市场中，国货化妆品品牌如何与国际品牌竞争、赢取国内消费者，还考验着上美股份、丸美股份、珀莱雅等公司。